金瑞期货有色金属数据月报摘要

金瑞期货有色金属数据月报摘要



品种行情速览



1.铜：复苏稳中略缓，低库存下铜价维持高位
2.铝：旺季去库可期，铝价高位运行
3.铅：旺季提振有限铅价区间震荡
4.锌：需求进入恢复中，四季度仍需打开进口窗口
5.镍&不锈钢：供给偏紧而需求有增量，镍价高位震荡


铜


本期观点：复苏稳中略缓，低库存下铜价维持高位

当前国内外经济复苏斜率放缓，国内货币层面流动性边际收紧，然而海外宽松依旧，美元面临贬值压力。供需均弱复苏，维持低库存格局。

分项来看，矿端仍表现为有限的修复，废铜方面海外回收恢复较慢，预计四季度进口难及预期。消费稳中略缓，旺季预期有所削减，修复斜率趋缓。
综合来看，美元走弱叠加低库存提振下，8月来铜价重心向上抬升，但消费斜率的放缓并不支持价格继续大涨，铜价或维持高位，但需要警惕美元超跌反弹带来的压力。Lme三月核心波动区间（65006900）美元，对应沪铜主力合约（5100053500）元。

策略：
境外/境内库存比降至3年低位，且境外/境内消费修复斜率差异逐渐缩窄（基于此前期正套逻辑近尾声）建议关注四季度国内消费启动下的跨市反套机会。

风险点：
收储细节公布、美大选前的政治风险，美元指数走势。


铝



本期观点：旺季去库可期，铝价高位运行

进入9月，国内需求将进入传统消费旺季，环比迎来改善，同时在地产竣工周期修复逻辑的带动，以及政策刺激带动消费领域继续改善，预计同比仍能维持较高增速。出口方面，海外经济持续复苏，尤其制造业方面保持强势，需求不断回暖，在此带动下，出口环比将继续改善，但改善幅度受高比值影响相对有限。

供应层面，在冶炼利润刺激下，云南、四川、内蒙等地新投产能将继续释放且有提速迹象，同时减产产能亦有复产动力，运行产能继续处于回升阶段，进口方面因利润窗口收窄，预计量级将减少。整体供应持续呈现上升趋势。
成本端，在新建投产、国内产能高存量以及进口氧化铝的持续施压下，氧化铝价格仍将低位区间波动。

整体来看，尽管供应处于增长阶段，但在旺季需求改善的预期下，9月将进入去库阶段，进一步加强低库存下多头的信心，因此铝价将继续高位运行。

策略：
单边：逢回调可做多。
套利：价差收窄时介入跨期正套。
未来一个月内区间：沪铝主力（14300,15000）伦铝3M（1700,1800）。



铅



本期观点：旺季提振有限铅价区间震荡

从价格驱动逻辑来看，即便在前两个月铅市大幅累库时期，市场流动性宽松大背景下，通胀回升及旺季消费缺口预期支撑铅价强劲反弹。但反观8月后季节性旺季表现，原料废电瓶供应改善后再生增量成为压制价格主要因素，部分抵消了旺季需求利好，旺季大幅去库预期落空导致铅价冲高回落。

对于后期，宏观层面流动性初显边际收紧，9月检修减少供应稳定，再生铅产能释放，传统季节旺季仍在持续，但消费边际上难有提升空间，受终端库存压制，预期9月铅市去库不明显，价格或将维持区间震荡格局。伦铅波动区间[1850,2000],沪铅主要波动区间[15200,16200]。

策略：
偏震荡，等待反弹后试空，套利关注国内买近抛远。

风险点：
旺季需求不及预期或中美摩擦导致系统性风险上升。



锌



本期观点：需求进入恢复中，四季度仍需打开进口窗口

长周期看，即便海外矿产国生产颇受波折，但调整后的远期锌矿-锌消费还有小幅过剩，叠加现有价格下锌矿利润丰厚，从而现有锌价已脱离合理区间，不适合继续追涨，预计锌价核心运行区间2300-2600美元/吨；可沿区间上沿少量抛空。

短期看，海外锌矿在坎坷中恢复，四季度随着冶炼提产和冬储的到来，TC可能环比走低，但通过消耗原料库存的方式可令冶炼完成提产。

根据四季度爷俩产量计划和消费增速之比，在进口之前国内还将大幅去库，因此需要打开进口窗口。

策略：
Q4国内去库确定性高，且海外过剩严于国内，可考虑比价回落时建立反套头寸：两市结构有利于持仓。
由于四季度进口前仍会大幅去库，因而可考虑沪锌基差平缓时择机建立跨期正套。



镍&不锈钢



本期观点：供给偏紧而需求有增量，镍价高位震荡

菲律宾即将进入雨季，镍矿装船数已有下降趋势。国内方面，铁厂将在雨季来临前积极备货，镍矿供不应求的状况难改，价格仍将上涨。镍铁方面，国内铁厂在缺矿的情况下，预计9月国内镍铁产量环比出现小幅下降。而印尼镍铁虽在2-3季度集中投产，但是回流国内的量并不及预期，预计整体镍原料呈现偏紧态势。

而不锈钢9月延续高排产以及钢企接单情况较好也将对镍原料需求形成支撑，加之新能源汽车仍有增量，预计镍价维持高位震荡的格局。

策略：
尝试低位做多。

风险点：
印尼镍铁集中回流国内，不锈钢消费旺季不旺出现累库。

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