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编辑:期货玩家老郭浏览:0发布时间:2024-03-19 17:53:19
观点小结
核心观点:中性 苯乙烯和纯苯现实偏弱状况未改,变动的只有预期,但真正的驱动仍未到来,短期内维持8300-8700震荡。预计纯苯需求启动慢于苯乙烯,双边建议做扩苯乙烯-纯苯价差。
苯乙烯装置检修:偏多 一季度内装置检修计划在逐步兑现,日本和东南亚装置在一季度也有检修计划。亚洲苯乙烯供应减少,基本面好转。
苯乙烯估值:中性 苯乙烯利润大幅收缩,按500加工费算,非一体化装置利润为300。在集中检修的背景下,该利润为合理偏低水平。
下游需求:中性 春节终端放假时间延长,三大S恢复同比偏慢,但环比来看下游需求正逐步好转。
纯苯进口:中性 美韩窗口开启,但美国纯苯需求减弱,对韩国苯的接收量有限,进口量降幅或弱于预期。此外,海外装置在3月有检修计划,这部分进口减量为4万吨/月。
纯苯国内供需:偏空 纯苯库存短期内难以下降,供应偏强,下游多套装置均存检修计划。
原油风险:-- 近期地缘政治情况复杂,原油端不确定因素较大。
纯苯库存拐点仍需等待
海南炼化逐步投产
上周石油苯开工率84.04%,环比下降。加氢苯开工61.83%,环比上升。
多套装置计划在3-5月检修,3、4月检修损失量环比大幅增加。
揭阳炼化300万吨重整120万吨乙烯260万吨PX计划近期投产,另一套300万吨重整投产时间待定。海南炼化乙烯装置于2月21日开车,重整装置预计4月开车。
数据来源:卓创,紫金天风期货
库存居高不下
纯苯-石脑油亚洲价差稍有回落,仍保持在正常水平。
纯苯华东港口库存26.17万吨,环比持平。
美韩价差拉开,韩国纯苯出口美国窗口开启,预计2-3月我国纯苯进口减少。但美国对韩国纯苯接受能力有限,美国苯乙烯装置利润自1月初开工以来持续下跌,装置开工下滑。
数据来源:卓创,隆众,紫金天风期货
下游产品开工整体偏低
数据来源:卓创,紫金天风期货
下游利润环比好转
数据来源:卓创,紫金天风期货
美国纯苯需求是关注重点
北美地区,国内供应不足,少量进口难以弥补缺口。用于调油的乙苯减少,苯乙烯开工下滑,共同导致纯苯需求减弱。
西欧地区,纯苯抽提利润转正,但可用原材料有限,抽提开工维持低位。下游需求偏乐观,未来市场会继续受到对美国出口的影响。
亚洲市场,尽管利润不足导致裂解装置进一步减产,但是纯苯供应保持稳定。同时,中国大陆下游恢复慢于预期。
数据来源:紫金天风期货
库存继续承压
数据来源:卓创,紫金天风期货
苯乙烯或进入去库节奏
预计3月出现大幅去库
苯乙烯华东港口库存21.8万吨,环比下降;华南港口库存4.24吨,环比下降。
数据来源:紫金天风期货
开工持续下滑
上周苯乙烯开工率68.45%,环比下降。
检修方面,新增了利华益和北方华锦检修,一季度内还有镇利、齐鲁有检修计划。苯乙烯检修损失量将在3月达到最大值,4-5月环比下降。
新增装置方面,卫星石化60万吨装置已于1月投产。揭阳石化和淄博峻辰计划3月投产。
数据来源:紫金天风期货
非一体化利润下滑
苯乙烯非一体化利润下滑,但与去年同期相比仍处于偏高水平。
POSM利润稳定。(POSM利润仅计算原材料成本,装置折旧、人工等均未包含在内)
数据来源:紫金天风期货
海外市场偏宽松
北美地区,苯乙烯利润收缩,部分装置负荷下降。南美买家兴趣提升,但需求小于供应。
欧洲地区,苯乙烯产量下降,需求有所改善但整体仍处低位。预计市场会继续保持疲软,乐观的预期可能会刺激现货价格。
亚洲地区,供应基本稳定,下游需求持续疲软。
数据来源:紫金天风期货
下游难以接受高价
三大S开工小幅下滑
EPS上周开工率47.61%,环比下降。PS上周开工率71.28%,环比下降。ABS上周开工率83.46%,环比下降。
数据来源:紫金天风期货
利润同环比均下滑
苯乙烯价格上涨,而终端启动慢于预期,下游利润同环比均下滑。
数据来源:紫金天风期货
合约供需定价逻辑
基本面定价
苯乙烯现实偏弱,现货基差贴水。
从结构来看,预期已被充分计价,平衡表预期3月大幅去库,远期结构从04开始转变back结构。
数据来源:紫金天风期货
供需平衡表
数据来源:紫金天风期货
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