2月铝价震荡偏弱，2月24日收至18635元/吨，月度跌幅1.53%。
1．供给：2月初传闻云南面临能耗管控，当地铝企存在10-20%减产预期，但未有明确发布电解铝减产通知。17日铝厂最新信息，企业表示已经做好减产准备，电力部门要求10天内减产到位，及27日前陆续到位，减产规模约为65万吨，基本符合预期。中旬后停槽后预计2月底云南当地运行产能或降至330万吨附近。预计2月国内电解铝运行产能在4010万吨附近，产量在307万吨附近。
2．需求：2月春节后企业订单回暖复苏、复工进程良好，各版块开工率稳步回升。国内铝下游加工龙头企业月度开工率上涨5.7%至61.8%。其中铝板带开工率上涨4.8%至77.8%，铝箔开工率上涨2.7%至82.1%，铝型材开工率上涨8.5%至58%，铝线缆开工率上涨4%至80%，原生铝合金开工率上涨1.2%至56.2%，再生铝合金开工率上涨13.7%至47.5%。铝棒各地加工费全线上涨，包头河南临沂小幅上调30-90元/吨，新疆广东无锡大幅上调200-410元/吨；铝杆加工费上调25-50元/吨；铝合金ADC12及A380上调50元/吨，A356及ZLD102/104下调350-450元/吨。
3．库存：交易所库存方面，2月LME库存大幅累库14.94万吨至56.88万吨；沪铝整体累库6.95万吨至29.59万吨。社会库存方面，氧化铝月度去库4.2万吨至28.8万吨；铝锭月度大幅累库31.9万吨至124.8万吨；铝棒累库14.8万吨至21.2万吨。
4．观点：西南水电压力发酵已久，云南减产消息经历一波三折后，影响逐渐被消化。需求稍有起色但未见显著，下游接货情绪不足，强预期和弱现实差距仍在。因巩义和华南地区由于设备检修和仓储运力限制，上报存在延迟，库存阶段性转为小幅去库后继续回归累库，且预计累库态势持续一段时间。目前淡季转旺季的征兆不明显，铝价承压弱势震荡为主，关注后续库存走势以及实际消费兑现情况。
