工业硅期货行情分析（止跌是SI的温柔）

观点小结

核心观点：震荡偏多 上周工业硅产量小幅下滑，同时后期云南怒江部分硅厂有检修计划，预计西南供给将继续缩减，关注实际停炉时间。多晶硅利润高企，产量不减；受下游市场信心持续恢复拉动，有机硅企业开工率环比走高；硅铝合金企业生产基本恢复至节前水平。整体来看需求仍在恢复进程中，短期内硅价存在一定上行支撑，但由于有机硅、硅铝合金的终端需求释放存在一定不确定性，同时工业硅当前去库压力较高，预计价格上行空间较窄。

产量：偏多 上周产量减少0.03万吨至6.22万吨，环比减少0.48%。

利润：偏空 上周毛利润环比增加52元/吨至568元/吨，毛利率环比上升0.27个百分点至3.09%。

库存：偏空 上周工厂库存增0.04万至11.1万吨，市场库存环比持平为11.2万吨。

多晶硅利润：偏多 上周多晶硅生产毛利润15.9万元/吨，毛利润率74.6%。

多晶硅产量：中性 上周产量与前周持平为2.44万吨。

有机硅利润：偏多 上周DMC生产毛利润和毛利润率分别环比增加87.5元/吨和0.51个百分点至-37.5元/吨和-0.21%。

有机硅库存：偏多 上周库存降0.13万吨至3.78万吨，环比降3.32%。

硅铝合金开工率：偏多 上周再生铝合金开工率上升3.1个百分点至47.5%，原生铝合金开工率上升1.2个百分点至56.2%。

平衡&展望

• 上周总结：上周受实际需求回暖程度不及预期，叠加光伏产品受国外制裁的信息影响，期价尾盘走跌。现货方面，市场询价活跃但实际成交少，现货价格小幅上涨。供给方面，上周产量下滑，同时云南部分硅厂有检修计划，预计西南供给将进一步缩减，关注实际停炉时间；需求方面，高利润驱动多晶硅料企业生产，产量维持高位；有机硅下游市场信心持续恢复，成交节奏加快，同时终端传统旺季临近，行业开工率预计将有进一步提高，但仍需关注终端复苏程度及持续性；硅铝合金企业生产基本恢复至节前水平，但下游整体订单量未有显著增加，后续开工情况仍待观望。整体来看，工业硅仍处于需求恢复进程中，且临近“金三银四”，需求进一步复苏仍然可期，短期内硅价有一定上行支撑，但受有机硅、硅铝合金终端需求释放的程度和持续时间存在不确定性，工业硅去库压力较高的影响，上行空间较窄。

工业硅：西南预期减产

盘面价格尾盘走跌

• 上周SI2308价格开于17955元/吨，收于17375元/吨，周内高点18110元/吨，低点17360元/吨，周跌幅3.23%。

• 上周工业硅尾盘走跌，一方面下游实际需求回暖程度不及预期，另一方面光伏产品受到国外制裁、国内相关扩产项目或将取消的消息频传，市场看空情绪提升，价格一度下跌。

数据来源：同花顺；wind；紫金天风期货研究所

现货价格小幅回升

• 上周市场询价活跃，但下游承接高价的意愿较低，现货价格仅为小幅上涨。553#通氧昆明港、553#四川货黄埔港、441#四川货黄埔港、421#昆明港分别涨100、100、100、150元/吨至17300、17050、18050、18550元/吨，421#四川货黄埔港与前周持平为19200元/吨。

数据来源：百川盈孚；紫金天风期货研究所

西南预期减产

• 上周福建、广西、内蒙、新疆开炉数分别增加2、1、2、1各，陕西、云南分别减少1、1个。上周产量减少0.03万吨至6.22万吨，环比减少0.48%；分产区看，云南产量下降0.03万吨，四川与新疆与前周持平。

• 后续供给方面，一季度10万吨/年新增产能将落地于四川乐山，且优先满足于当地下游颗粒硅生产，而旧产能预计开工将维持低位；西北地区一季度暂无新增产能，产量波动将依赖原有产能开工安排。

• 此外，据硅业分会消息，云南怒江地区硅厂计划停炉检修8台矿热炉，预计影响约产量0.06-0.13万吨。

数据来源：百川盈孚；紫金天风期货研究所

利润环比增长

• 工业硅冶炼平均成本环比持平为17786元/吨；毛利润环比增加52元/吨至568元/吨，毛利率环比上升0.27个百分点至3.09%。

数据来源：百川盈孚；紫金天风期货研究所

库存压力显著

• 上周工厂库存增0.04万至11.1万吨，市场库存环比持平为11.2万吨。

• 从绝对量来看，去库压力显著高于往年同期；分地区看，西北港口受新疆等地产量持续增长影响，库存压力高于南部。

数据来源：百川盈孚；紫金天风期货研究所

多晶硅：产量稳定

光伏上游价格企稳

• 硅料企业惜售情绪减弱、签单意愿加强，同时对于报价下行的接受度有所增加，预计价格继续上行的空间不大；硅片方面，据了解当前供应处于爬升期，企业主动控制发货节奏避免库存堆积，硅片价格处于持稳状态。

• 上周光伏产业链价格整体企稳，其中菜花料、致密料和复投料价格分别为20、23、25万元/吨，M10和G12硅片价格分别为6.22和8.20元/片，182mm和210mm电池片价格分别为1.14、1.14元/瓦，单晶perc182mm、210mm组件均价较前周分别涨0.02元/瓦至1.75、1.75元/瓦。

数据来源：SMM；iFnd；紫金天风期货研究所

硅料利润居高 产量稳定

• 近期硅料企稳，较此前低点上涨72%-78%，同时成本保持在历史较低位，多晶硅生产毛利润率高企。上周多晶硅生产成本5.4万元/吨，毛利润15.9万元/吨，毛利润率74.6%。

• 受高利润驱动，硅料企业生产积极，同时新投产能爬坡顺利，硅料产量不减，与前周持平为2.44万吨。

数据来源：百川盈孚；SMM；紫金天风期货研究所

有机硅：亏损修复路径转变

企业止亏转盈可期

• DMC生产毛利润和毛利润率分别环比增加87.5元/吨和0.51个百分点至-37.5元/吨和-0.21%。DMC和421#价差小幅收敛至1100元/吨。

• 结合下游采购热情、工业硅现货价格同步走高来看，当前有机硅企业亏损修复路径，已从依赖成本端放松过渡至通过需求恢复拉动，短期来看，下游市场信心提升、叠加传统终端“金三银四”旺季的临近，亏损有望进一步修复进而止亏转盈。

数据来源：百川盈孚；紫金天风期货研究所

终端回暖 但持续性有待观望

• 上周DMC产量增0.11万吨至3.6万吨，环比增3.15%，行业周度开工率在71%左右，环比增2个百分点。

• 从厂家开工计划看，山东金陵、恒星化学装置（折合中间体产量共1.46万吨/月）尚未复产。

• 有机硅下游信心持续恢复，上周市场交投活跃、成交节奏加快，库存降0.13万吨至3.78万吨，环比降3.32%。

• 但仍需注意的是，尽管房地产市场二手房交易回暖，但从对部分企业的开工调研情况看，存在企业拿地不积极的情况。因此短期内行业或将在传统终端旺季缓和供需矛盾，但长期仍需观望终端尤其是房地产行业新开工项目增量。

数据来源：百川盈孚；紫金天风期货研究所

硅铝合金：生产恢复至节前水平

再生铝合金开工率走高

• 再生铝合金开工率上升3.1个百分点至47.5%，原生铝合金开工率上升1.2个百分点至56.2%。

• 硅铝合金企业的生产已逐步恢复至节前水平，但受终端需求复苏进度缓慢影响，硅铝合金企业实际订单未有显著增加，后续开工仍需关注终端需求释放情况。

数据来源：紫金天风风云；紫金天风期货研究所