花生期货最新行情分析（关于减产的重新计价面向新高）

引言：价格上涨的消息刺激了投资者的激情，并且这种热情通过心理的相互传染在人与人之间扩散，在此过程中，被夸大的故事使得股票价格增长显得合理，有关价格增长的消息又不断被放大，撩拨了一波又一波的投资者扎堆到市场中。这些投资者尽管可能对资产的真实价格有所疑虑，但可能出于对其他投资者发迹的羡慕，抑或因为“赌徒”的兴奋感，不自觉地卷入到市场中。

全球油籽年产量6.36亿吨，花生年产量5000万吨左右，大致占全球油料的7-8％，很难有显著的独立定价权，在我们长期跟踪花生及其副产品价格的过程中发现，花生实际是花生油定价，二者相关系数高达76％，对此的主要解释是每吨花生压榨出的花生油的价值占压榨后总产值的73％左右，作为对比每吨大豆压榨出的豆油占压榨后总产值的32％，因此通俗而言，花生是由花生油定价的。

近期伴随着我国防疫政策调整，食用消费增幅显著，以食品米为例，在2022年四季度食品米消费显著疲软，我们行业调研了解到当时走货同比下滑了近30％，但今年以来整体出现好转，此前被抑制的需求逐步恢复，进而让市场回到了对2022年度全国花生减产的重新定价。

我们在2022年8-10月前后前往了辽宁昌图，葫芦岛，山东胶东半岛和河南南阳等地，因为种植意愿转向，大量转种大豆，玉米等农作物，辽宁播种期降雨过多导致播种延误，全国的种植面积下滑严重，此外生长期土壤过墒和后期干旱也对单产形成负面影响，我们初步判断2022年全国花生产量同比下降15％-20％。

伴随着植物油下游备货的逐步开启，2023年1月以来现货价格偏强运行，但油厂的收购尚未大规模开启，油料米价格9500-10000元每吨，以质论价。上行更为显著是进口价格，春节后报价1360-1390美金/吨，苏丹进口花生价格上涨明显。本周苏丹精米报价10450元/吨，与上月相比上涨350元/吨

本周期货市场积极就减产逻辑向上计价，主力合约突破11000元/吨，或进一步挑战11500元/吨。目前离04合约的交割大致2个月，基差已经到了-1000元/吨以下，换句话说花生正逐步成为整个商品市场仍旧在交易强预期的品种，这是在整体弱现实的商品回调下很独立的存在。


按季节性的规律，从2月初到4月底，油厂通常会补库开启新一轮的采购，这至少在需求侧提振收购的信心，根据我们的产业调研了解，目前仍旧有较大比例的花生货权集中于贸易缓解，若油厂积极采购，并配合以当前进口花生价格（苏丹精米10450元/吨）高企带来的成本巩固的逻辑，目前市场存在向11500的前高冲击的机会，并在情绪层面勾起市场对2018年苹果行情的回忆。

但我们理解，花生的定价较大宗油料和苹果仍有较大差异：

1、油用花生在需求侧是用于工业生产，其价格是由花生粕和花生油的价格被动决定的。

2、花生压榨厂的产能相对集中，头部压榨厂的开机率多是可以动态灵活调节的，其收购行为更像是与上游种植和贸易商的博弈，若上行的成本不能向下游的油粕需求方转嫁，其收购行为多相对谨慎。

3、花生期货的持仓量仅15万手（单边），作为对比豆油持仓量70万手。