沪铝期货行情分析（关注需求恢复是否符合预期）

1）海外：美国铝业旗下西澳大利亚州 Kwinana 氧化铝精炼厂（已建成 219 万吨产能）因天然气供应短缺而生产量将削减约 30%，预计受限产能为 65.7 万吨且时间为一个半月致 8.1 万吨左右氧化铝损失；欧洲能源危机促电力成本上涨或使欧洲电解铝产能减停产规模为 123.4 万吨，叠加加纳铝业公司 VALCO 因工资罢工而减产 20 万吨产能、South32 的莫桑比克 Mozal 铝冶炼厂发生事故影响约 29 万吨产能，海外电解铝产能减停产规模或为 202.8 万吨，供给扰动致国内外电解铝库存量均处历史低位，但是美国铝业旗下位于澳大利亚的 Portland 铝厂 3.5 万吨/年产能重启已经完成，法国敦刻尔克铝业因获得低价核电长单而开始逐步复产约 7 万吨且或于 5 月左右实现满产。

2）上游：印尼总统宣布自 2023 年 6 月禁止出口铝土矿，国内铝土矿因环保安全检查与品位有所下降致山西与河南铝土矿产能开工率低下，中国港口铝土矿到港量较上周减少；虽然鲁北化工二期（100 万吨）和鲁渝博创二期扩建（120 万吨）及广西田东锦鑫二期（120 万吨）等氧化铝新投产能开始生产放量，但因天然气供给短缺使部分氧化铝厂焙烧炉无法开工而产量下降，且仅剩常规长单交付和极少数急单补库而现货交投减少，或使国内氧化铝 1 月生产量环比增加。

废铝上游散户及小商贩复工或将增加供给，再生铝厂亦将逐步恢复原材料采购；南山铝业拟对外转让 33.6万吨电解铝产能指标且已完成 10 万吨停产转让，贵州因低温限电致 135 万吨正运行（已建成 163 万吨）电解铝产能或将减少 65%至 47 万吨左右，云南正常运行电解铝产能 520 万吨因缺水缺电致正在运行电解铝产能降为 400 万吨且减停产电解铝产能或于 2023 年 5-6 月丰水期恢复，晋冀鲁豫等地因生产利润亏损和采暖环保要求已减产 20 万吨，但是四川（107 万吨电解铝产能 12 月已恢复 56%）、广西（推出电解铝产能复产鼓励措施）、内蒙古（白音华项目或于 12 月完成第一阶段投产，约 20 万吨）、贵（贵州元豪新建电解铝产能第一阶段已投产 2 万吨/年）等新建或停产产能因理论生产利润为正（理论加权完全成本略低于 17800 元/吨）而投复产，国内电解铝运行总产能降至 4010 万吨或使中国 1 月电解铝生产量环比下降。

沪伦铝价比值低于近五年平均值，进口窗口关闭使中国电解铝进口量减少，但中国保税区电解铝库存量较上周增加；中国主要消费地铝锭出库量较上周略增，中国电解铝社会库存量较上周增加，伦金所电解铝库存量较昨日减少，上期所电解铝库存量较昨日增加；以上说明贵州减产预期扩大致国内电解铝 1 月生产量下滑。

3）下游：中国主要消费地铝棒出库量较上周减少，中国各地区铝棒库存量较上周增加；中国铝下游行业龙头企业产能开工率较上周下降，其中铝型材（在手订单不及往年而心存悲观预期，使部分大型铝型材企业停产，利润薄和资金压力大致中小企业对铝价敏感而备货谨慎）、铝线缆（终端提货放缓，铝线缆企业多按订单发货而增产意愿不足，但部分企业来自东南亚及中东等出口订单有所增加）、再生铝合金（需求走弱致下游询价减少，新增订单不足促多数再生铝厂停产，废铝贸易商出货意愿较低）产能开工率较上周下降。

铝板带（下游需求转淡促龙头铝板带企业压缩生产量）、铝箔（龙头铝箔企业因订单尚可而保持正常生产，部分企业对 1-2 月消费不抱较大希望并预计 3 月或迎来转机）、原生铝合金（部分合金企业因对汽车消费悲观情绪较重而下调预期生产量）产能开工率较上周持平；以上说明国内经济稳增长政策引导乐观需求预期。

因此，预计沪铝价格先弱后强，关注 17600-17800 附近支撑位及 19500-19700 附近压力位，建议投资者谨慎追多并关注短线轻仓逢高试空主力合约机会。