PTA作为化纤原料，97%的PTA均被用来生产聚酯，作为紧密衔接的上下游产品，产能是否匹配决定了产业链利润的走向，以及产品是否具有价格优势等。PTA仍处于大投产周期中，聚酯近年产能增速相对平稳，本文主要梳理上下游投产时点不同带来的产能错配对PTA供需、利润及价格的影响，同时展望2023年上半年PTA的机会。
2023年PTA计划投产1200万吨，预估部分装置投产推迟，有效投产950万吨，产能增速达14%，由于加工费压缩预期较强，PTA开机负荷预计下滑，产量增速或7.3%左右。聚酯计划新增投产超1000万吨，但根据历史投产情况来看，预估2023年新增产能或500万吨，产能增速7%，由于2022年聚酯加工利润亏损且成品库存处于相对高位，预估2023年聚酯开机负荷小幅下滑，产量增速5.4%左右。
加工费角度来看，投产周期加工费压缩较为明显，但行业利润水平影响了生产企业开工意向，最终影响行业的供需及库存，从而再次达到促进加工利润回归合理区间的目的。
根据投产节奏来看，一季度或恒力新装置投产，聚酯投产偏慢，且终端季节性淡季，预估一季度PTA或将持续季节性累库。市场对节后终端需求回暖预期较强，但累库预期下PTA加工费或被压缩，预计PTA涨幅或受限，可做PTA-原油利润压缩的套利，关注节后终端订单实际情况。二季度来看PTA装置投产或偏晚，产量增量有限，而聚酯投产或较为集中，且终端或迎来防疫优化后的首个传统旺季，预估PTA供需去库，关注供需错配下低接TA05和TA09的机会。
收盘价计算，内盘高低硫主力合约价差1333元。现货价格方面，1月12日舟山地区保税船用高硫380CST燃料油供船价438.0-440.0美元/吨；低硫燃料油供船价格在612.0-616.0美元/吨，MGO船供油价格在970.0-975.0美元/吨。 燃料油自身来看，高硫端，欧美对俄原油以及成品油制裁展开后，将对高硫供应形成边际利多，此外，内盘高硫仓单也在持续注销，但供应利多的落地程度仍待观察。低硫中期继续受到亚太地区产能大量投放的压制，且冬季全球气温偏暖，趋势来看价格难言乐观。 预计燃料油单边价格跟随油价震荡偏强运行为主，套利暂时观望。
