金属交易所是做什么的（伦敦金属交易所是什么来头）

最近“青山镍”事件甚嚣尘上，全球最大的镍铁和不锈钢生产商青山控股，遭遇了“史诗级逼空”事件，博弈还在继续。伦敦，这座走过漫长金融市场风雨历程的古老城市，又一次见证了癫狂与贪婪；伦敦金属交易所（London Metal Exchange，简称LME），这所已有一百四十五年历史的全球最大有色金属交易所，也在一夜之间走进了大众视野。

逼空事件的高潮出现在3月8日凌晨，以往每日波动仅百分之几的镍，在伦敦金属交易所上演了一轮价格的疯狂上涨，镍价由6.5万美元每吨，在半个小时内突破10万美元每吨，超越历史最高点，两日累计涨幅达250%，交易商们彻夜难眠，当清晨到来，伦敦金融交易所紧急宣布暂停镍交易并修改交易规则：当天全部交易被取消，镍交易8天后（3月16日）重开，首次对镍合约实施涨跌限制，3月18日起镍合约的单日涨跌限制从8%提高到12%，3月16日之前签订的所有镍合约交货时间也被推迟到3月23日。

看似水波不兴的商品交易市场实则暗潮涌动，环环相扣之中，任何一个环节的脱轨都可能会引起轩然大波。上一次伦敦金属交易所暂停其中一项合约还是在1985年的“锡危机”中，由于国际锡理事会崩溃而暂停锡交易达四年；三十七年后，再一次遇到了考验。

21世纪以来，伦敦金属交易所公布的成交价格已成为全球金属贸易的标准价格，对全球有色金属的生产和贸易有着重要影响。伴随着英国工业革命而发展成熟、并入香港交易所后更加枝繁叶茂的伦敦金属交易所，穿越百年历史风霜，作为市场的组织者与秩序的维护者，始终承担着重要职责，是保障全球金属交易市场安全高效运行的核心基础设施。

一、伦敦金属交易所的雏形——皇家交易所

金属的国际贸易可以追溯到两千多年以前。公元前43年，罗马为入侵英国在康沃尔（Cornwall）和威尔士（Wales）开采了大量铜和锡矿，用以生产铜和合金来制造武器。

经济学中有一条著名的“格雷欣法则”，也称为劣币驱逐良币法则，是托马斯﹡格雷欣爵士在担任英国王室金融代理人期间的经验结晶。1565年，他在参考了安特卫普的交易所之后成立了一家经营汇兑和日用品的交易所，在1571年获得英国女王谕旨后成为皇家交易所（The Royal Exchange）。

皇家交易所是一座宏大而庄重的建筑，伏尔泰曾描述道：“看一下伦敦的皇家交易所，它比许多法院还要庄严，各国代表为了造福人类，汇聚一堂。”拿破仑战败于滑铁卢的消息还曾经在这座古老的建筑里引发一场投机风潮。

伦敦皇家交易所 油画 19世纪 来源：《资本论》

皇家交易所以商品交易为主，交易商们定期会晤。起初，交易商只进行国内的金属贸易，交易品种还包括瓷器、茶叶、谷物等商品，以及票据、债券、汇率等金融工具，所以皇家交易所也是后来闻名于世的伦敦证券交易所的成立基石。

皇家交易所的诞生，标志着世界开始从农业立国转向商业扩张，出现了越来越复杂的金融工具。

二、工业革命后伦敦金属交易所的飞速发展

19世纪中期，英国已经成为世界上最大的锡和铜生产国，由于能够自给自足，贸易价格尚可保持稳定。然而，工业革命的到来改变了一切，英国成为全球技术最为进步的国家，工业需求不断增长，迫切地需要进口大量工业原料。

此时，金属交易商面临的严峻问题是，由于远洋货轮时间并不规律，金属价格起伏很大，交易商人面临着巨大风险，例如，从印度或马来西亚购买的矿石要几个月以后才能抵达英国口岸，具体时间也难以把控，后来电报的发明和航海技术的成熟，使货船抵达时间能够进行提前预测，也使金属预先出售和在指定时间交割成为可能。

1869年，苏伊士运河的开通，使从马来西亚运送锡矿石和从智利运送铜矿石的时间缩短到三个月，此后，矿石的交割时间在交易时间后三个月的交易机制就保留了下来，直到今天。

英国的金属进出口贸易日渐频繁，皇家交易所承接了来自全球各地的金属交易，渐渐无法容纳越来越多的参与者，于是便分流到了附近的一些经营场所，如伦敦的许多咖啡厅就曾经是交易商人们的聚集地。随着金属远期交易量不断扩大，1877年，一些金属交易商人成立了伦敦金属交易公司（London Metal Exchange Company），也就是今天的伦敦金属交易所，并规范了交易方式；1994年迁入了今天所在的伦敦利德贺街（Leadenhall Street）。

值得一提的是，最开始股票交易也在皇家交易所进行，但由于股票经纪撮合协商的过程太过吵闹，不得不转移出来，先是聚集在一家农贸市场——伦敦柴思胡同的露天广场，伴随着商贩们此起彼伏的叫卖声，消息飞短流长，股价跌跌涨涨；后来，一家名叫乔纳森的咖啡馆为招揽生意，开始在小黑板上刊登股市行情，买卖双方于是聚集于此，后来这家咖啡馆逐步发展成为了闻名于世的伦敦证券交易所。

伦敦皇家交易所 《千年金融史：金融如何塑造文明，从5000年前到21世纪》

画中的对伦敦皇家交易所的描绘，摘自1720年出版的《愚蠢之镜》荷兰卷，画面中间是经纪人们交易证券的列表。

三、百年一遇的契机

2011年9月，伦敦金属交易所计划出售，全球数十家知名交易所如芝加哥商品交易所、新加坡证券交易所、美国洲际交易所等都加入到竞购行列，最终香港交易所胜出，于2012年6月15日与伦敦金属交易所签署了框架协议，以166.73亿港元（相当于13.88亿英镑）将其全面收购为全资子公司。收购后伦敦金属交易所的品牌和公开喊价交易（Ring）运作模式得以保留，也依然受伦敦金融业管理局监管。

时任香港交易所行政总裁的李小加将这次收购评价为“百年一遇的机会”，通过进军商品资产类别，香港交易所得以横跨所有资产类别，由此揭开战略发展新篇章，跻身全球最有影响力的金融交易所之一。而香港交易所的资源、基础设施及网络也可以协助伦敦金属交易所拓展在亚洲和中国的业务运营。

伦敦金属交易所从此登上了更为宽阔的历史舞台，无论是伦敦或香港，欧洲或亚洲，它的责任依然是维护全球金属交易市场繁荣与稳定，虽任重而道远，然初心从未改变。

参考资料：

1、彭兴庭，《资本5000年：资本秩序如何塑造人类文明》

2、卡尔·马克思，《资本论》

3、纳达夫·埃亚尔，《逆流时代》

4、卢庆杰，《LME的历史沿革与交易机制研究》，上海期货交易所博士后工作站

5、《伦敦金属交易所》，百度百科

6、《伦敦金属交易所将镍价涨跌幅限制提高到12%》，网易号

7、云南金浔电子商务股份有限公司，《世界金属市场的心脏——LME(伦敦金属交易所) 》

8、Evon，《伦敦金属交易所被中国香港交易所收购》