一带一路再迎催化龙头业绩估值双升（首推弹性大的国际工程公司和央国企）

一带一路高质量发展成果显著，逆全球化背景下拓展增长空间使命更重。（1）截至2022年12月6日，我国已与150个国家、32个国际组织签署200多份共建“一带一路”合作文件，我国国际合作圈不断扩大。（2）外交支出增加年份，海外新签合同和营业额往往也大幅增长且增速高于外交支出增速，2023一带一路第三次峰会，全年外交支出548亿元增加60亿增长12.2％，2023年国际工程订单将加速反转。（3）逆全球化背景下一带一路使命更重，国家要求央国资争做高水平对外开放的引领者，以高质量共建一带一路为重点，不断提升在全球产业分工中的地位作用。

一带一路历史涨幅与估值弹性大，2023年十周年拟开第三次峰会。（1）2014-2015年连续6次降息5次降准，一带一路拉动海外需求。建筑指数涨290％创新高，中国中铁涨936％（PE最高46倍）/中国电建涨684％（PE最高39倍）。（2）2017年5月一带一路峰会在京举行，会议达成270多项具体成果。H1建筑指数涨22％，中材国际与中钢国际涨幅最高，分别达72％和61％。（3）2019年第二届峰会进入高质量发展时期。峰会期间中方签署100多项多双边合作文件，中外企业对接洽谈签署合作超640亿美元。北方国际涨123％，中钢国际涨108％，中工国际涨68％，中国海诚涨112％。

一带一路国际工程疫后双向流通和政策支持，预期新签订单和毛利率双升，业绩弹性可比消费。（1）2022年一带一路投资额为219亿美元，对外投资同增8％。国际工程完成额增17％/新签额增25％，疫情防控政策优化后增速均有望回升。（2）2022年境外订单中国化学占13％（疫情前最高占60％），中国电建占19％（最高占47％），中国交建占14％（最高占31％），中材国际占38％（最高占85％），中钢国际占37％（最高占66％）。2022年海外业务毛利率中材国际16％（疫情前最高20％），中钢国际为6％（最高18％）。（3）2023年将举行第三届“一带一路”国际合作高峰论坛，海外业务公司新签订单及毛利率有望受益疫后修复及一带一路催化，迎来明显提升。

一带一路再迎催化龙头业绩估值双升，首推弹性大的国际工程公司和央国企。（1）国际工程推荐北方国际（欧洲电力投运/伊朗/订单增190％）、中钢国际（宝武集团资产整合/钢铁碳达峰/氢冶金/股权激励）、中材国际（国企资产整合/股权激励/水泥智能运维）、中工国际。（2）推荐地方龙建股份（黑龙江）/上海港湾（上海），受益标的新疆交建（新疆）等。（3）央企一带一路建设主力军，首推中国交建（股权激励/再融资），铁路基建等中国中铁（海外订单增21％/铜钼矿）/中国铁建（海外订单增19％），新能源等中国电建/中国能建，化工中国化学/冶金中国中冶（镍铜矿）等，房建中国建筑。

风险提示：宏观政策超预期紧缩、疫情反复、业绩增速不及预期。