美联储加息意味着什么

美联储加息意味着什么

随着近期多个通胀相关经济数据出炉，全球市场忽而乐观起来。乐观者认为，未来一年通胀可能大幅降低，市场正准备提前转向。但也有存疑者指出，做出美联储从激进的紧缩路径退出的结论，还为时过早。

市场资金倍感兴奋

美国最新的通胀数据低于预期，这无疑令市场倍感振奋。市场选择相信美国通胀已经见顶，此后将继续放缓，美联储也将很快停止加息步伐，资金的风险偏好随之提升。

最近一周的报告期内，有近230亿美元的资金流入全球股票，为35周以来最大的一次。EPFR的最新数据显示，股票基金净流入229亿美元，债券基金净流入42亿美元。投资者从货币基金中撤出37亿美元，从黄金中撤出3亿美元。另外，截至11月16日的一周时间内，美国股票基金的资金流入近240亿美元。另外，资金连续第四周流入新兴市场股票，为19亿美元。

同时，对PPI价格指数同样温和的表现似乎也在预示“通胀见顶 ”。新近出炉的美国10月份生产者价格指数增长低于预期，其中服务业为近两年来首次下降。

美联储理事克里斯托弗·沃勒表示，只要经济数据配合，他对很快降低加息水平持开放态度。沃勒表示，过去几周的数据，使其更愿意考虑12月美联储将加息幅度下调至50个基点的水平，但后续需要更多数据支持。

12月13日至14日，美联储将进行年内最后一次议息，再次加息的预期很高，但这次市场相信，加息幅度或只有50个基点，这也是连续四次加息75个基点后的首次放缓。

美联储副主席布雷纳德近日也表示，较快转向较慢的加息速度可能是合适的。加息对经济的影响可能会滞后，累积的紧缩措施的影响需要一些时间才能表现出来，采取更加谨慎和更依赖数据的步伐是有意义的。

美联储主席鲍威尔在11月的记者会上暗示，美联储下一次加息的幅度可能会缩小，以便有时间判断一系列加息对美国经济带来的影响。但他也暗示，明年政策利率峰值可能会高于大多数决策者在9月时预测的4.6%。

一年内通胀大降

随着近期经济数据的出炉，高盛预计明年美国的通货膨胀率将显著下降。以Jan Hatzius为首的高盛经济学家认为，美联储将在未来12个月内成功地使核心个人消费价格指数（PCE）下降两个百分点，而失业率只增加半个百分点，这一预测大大缩短了市场原以为高通胀将持续的时间。

高盛预测，到2023年12月，核心个人消费支出通胀率将从目前的5.1%下降到2.9%。高盛认为，三大因素将促进该指标放缓，分别是供应受限的商品、包括汽车及半导体供应紧张大为缓解；住房通胀率将于明年春天达到峰值；零售及休闲行业工资增长放缓，将在2023年底前减少服务业通胀上行压力。

目前，美国10月消费价格指数的增长低于预期，表明通胀正在降温。市场对今年12月1日公布的PCE指数也有着相当的期待。

彭博一项对经济学家的调查也显示，到明年年底时PCE指数将大幅放缓至2.8%，这一预测与高盛的预测相差无几。不过，各大机构的预测相差较大，如巴克莱预测明年四季度PCE将放缓至2%，德意志银行则预测为3.6%。

即使在相对乐观的通胀预测下，高盛认为也可能需要额外的加息，其幅度至少与市场现在的定价相同，以保持劳动力市场的调整。因而高盛预计，美联储将于今年12月加息50基点，随后在明年2月、3月和5月分别加息25基点。

?高盛认为，随着通货膨胀的减弱，工资增长虽然放缓，可能会保持一种粘性，这意味着消费者可能享受到实际收入的增长。这可能会导致过度消费、劳动力市场正常化的延迟，这些都与抗击通胀的议程相抵触。因此，美联储将需要通过保持金融条件紧缩来防范这种情况。因而，高盛预计美联储将把政策利率从4.75%~5%的区间上调至5%~5.25%，较高盛此前预测上调25基点。

尾部风险尤存

不过，并非所有人都相信通胀拐点已至，现在得出美联储将从其激进的紧缩路径中转向的结论还为时过早。一些经济学家表示，通胀此前曾显示出降温的迹象，但后来又再度升温，如景顺首席全球市场策略师奥佩尔认为，市场反应有些过度，因为这仅仅是一个月的通胀数据，还不能确定美国通胀顶峰已过，还是仍未到达。

奥佩尔认为，市场反而可能会出现一种“尾部风险”：市场预期美联储即将停止加息，并对此做出过分乐观的反应，迫使美联储反过来采取更大程度的紧缩政策。

目前，美国通胀放缓情景包括商品价格大幅下降、二手车价格逆转，象征着市场环境发生变化。抵押贷款利率大幅上升，这或会对住房通胀造成巨大下行压力。但是同样表明通胀仍有可能居高不下的迹象包括异常紧张的劳动力市场，部分人士认为这意味着工资增长很难放缓。

奥佩尔预测，美联储或于12月加息50个基点，但仍没有十足的把握判断美联储会于何时按下“暂停键”。随后，美联储或开始小幅加息（25个基点），但短期之内不会停止。

波士顿联储主席柯林斯最新的表态也给市场泼冷水，她认为，需要更多加息来抑制通胀，美联储12月可能需要再次加息75个基点，以寻求控制通胀。

而美国银行最新的基金经理调查则显示，投资者预计明年通货膨胀率将开始下降，85%的被调查者认为，未来12个月全球通胀率将下降。然而，92%的人预计会出现“滞胀”的情况，即增长继续放缓，而通货膨胀仍然高于平均水平。大多数投资者预计，美联储只有在个人消费支出指数，这一美联储首选的通胀指标降至4%以下时，才会选择停止加息，该指标9月份的最新读数为5.1%。预测者认为，这一目标达到后，美联储或将在明年的最后3个月内开始降息。

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