美元与美债收益率的持续强势，对贵金属价格形成了较大压力

美元与美债收益率的持续强势，对贵金属价格形成了较大压力宏观分析

国内：党的二十大报告提出新时代新征程的中心任务，明确中国式现代化的含义和本质。报告指出，全面建成社会主义现代化强国，总的战略安排是分两步走：从二〇二〇年到二〇三五年基本实现社会主义现代化；从二〇三五年到本世纪中叶把我国建成富强民主文明和谐美丽的社会主义现代化强国。未来五年是全面建设社会主义现代化国家开局起步的关键时期。报告提出，建设现代化产业体系，坚持把发展经济的着力点放在实体经济上，推进新型工业化，加快建设制造强国、质量强国、航天强国、交通强国、网络强国、数字中国。全面推进乡村振兴，坚持农业农村优先发展，巩固拓展脱贫攻坚成果，加快建设农业强国。报告指出，高质量发展是全面建设社会主义现代化国家的首要任务。必须完整、准确、全面贯彻新发展理念，坚持社会主义市场经济改革方向，坚持高水平对外开放，加快构建以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局。要构建高水平社会主义市场经济体制，建设现代化产业体系，全面推进乡村振兴，促进区域协调发展，推进高水平对外开放。

国际：欧洲央行管委Kazaks表示，欧洲央行10月加息75个基点比较合适，12月加息50或75个基点比较合适。欧洲央行没有理由在12月后暂停加息。Kazaks指出，今年需要大幅加息，之后加息步伐可以放缓。此外，英国财政大臣亨特表示，不会像2010年那样实行紧缩政策。希望尽可能多地保留计划中减税措施，但不排除任何可能性。
贵金属

上一个交易日贵金属外盘普遍收跌，COMEX黄金跌1.6%报1650.2美元/盎司，COMEX白银跌3.8%报18.2美元/盎司。当前美国通胀居高不下，加息预期走强，带动了美元与美债收益率的持续强势，对贵金属价格形成了较大压力，预计中短期内贵金属价格仍将偏弱震荡。特别值得注意的是，当前节点贵金属行情面临战争的尾部风险，如果俄乌冲突再度超预期升级，则贵金属可能在避险情绪下意外走强。内盘受到人民币汇率影响，走势或强于外盘。而白银则因为投机属性可能录得超额收益。Comex黄金核心价格区间【1630，1730】美元/盎司。Comex白银核心价格区间【17.5，19.3】美元/盎司。

投资策略：可考虑卖出AU2212P380卖权赚取权利金，主要考虑远期贵金属配置价值，预计下跌空间相对有限，以及人民币偏弱下内盘持续偏强。
风险提示：美联储货币政策变化，俄乌冲突超预期升级。

铜

LME铜跌1.43%,报7531.5美元/吨。上海升水605，广东375。从供需角度来看，由于粗铜紧张，国内供应增量释放有限，且面临较大不确定性，叠加保税库存水平偏低，进口调节空间有限。消费端预计保持韧性，环比基本持平。预计现货偏紧格局持续至11月中旬，11合约或难完全摆脱逼仓风险。因此绝对价格方面铜价难跌。上周因为临近换月，下游多观望，建议持续关注本周换月后的实际消费情况。当前节点下流动性收紧叠加海外经济增速放缓，价格预计涨幅有限。但极低库存水平下，高back结构亦限制价格大幅下行。LME铜价核心价格区间【7300，7800】，沪铜核心价格区间【60000，65000】。

投资策略：短期订单建议随用随采，远期战略库存储备暂不建议。现货矛盾缓和后，投机头寸可逢高试空。长期（6-12个月）库存保值可在63000上方开始布局。跨市推荐反套。
风险提示：英国金融风险发酵，二十大政策与预期不符，俄乌冲突等。
铝

LME收2306，日跌53.5。国内库存表现仍较好，维持下去年底社会库存预期在50w附近；盘面结构扩大，现货对次月升水较高，贸易商出货积极，成交仍不活跃，节后下游买货积极性较差。海外方面，美国计划反制俄罗斯仍无进一步消息；美国电力成本下降后盈亏平衡，欧洲的铝厂仍亏损较大；海外现货溢价仍未见到回升，短期仍缺乏做多的驱动。宏观情绪略有企稳，在成本未见下跌的背景下认为18500附近的价格中性偏低，预期未来价格仍有上升的空间。

投资策略：单边多头19500/2500附近建议离场，borrow可持有，关注俄被制裁的进展。
风险提示：国内地产需求继续下滑、俄罗斯货源被制裁。
铅

上周五夜盘伦铅震荡收跌0.54%至2035美元，沪铅上涨0.03%至15315元。现货市场下游逢低补库，成交稍有好转。短期来看，海外低库存背景下，因近月高升水维持挤仓预期仍在，对于国内旺季消费支撑仍在维持，终端开工还有小幅提升空间，叠加疫情对再生铅干扰的冲击，预期铅价保持震荡偏强，沪铅波动区间【14800,15500】元/吨，伦铅【1900,2100】美元/吨。

投资策略：短期偏多，关注价格区间上沿压力。
风险提示：减产兑现低预期，海外经济衰退预期导致避险情绪重燃，冲击有色整体。
锌

上周五伦锌日内震荡走低，最终收报2905.5美元，跌幅0.48%。上周五现货市场，上海市场对11合约升水800~950元/吨，锌价走高，市场报价分化，部分仍然对月差报价，然几无成交，随后持货商开始下调升水，对10月贴水快速扩大，另外已有冶炼厂开始交仓。广东市场对沪锌2211合约升水865~965元/吨左右，广东市场虽有少量到货，但整体量并不大。周日国内二十大召开，市场静待二十大出台更多经济支持政策，因而近日锌价区间震荡，核心运行区间在2800-3000美元。

投资策略：观望。
风险提示：暂无。

镍

‍上一交易日伦镍震荡走低，收于21800美元/吨，跌540美元或下跌2.42%，沪镍11合约夜盘下跌530元/吨至181750元/吨或下跌-0.29%，宏观上受欧美加息路径演绎影响，美国CPI数据再度超预期，市场担心美联储持续性超预期。产业方面不锈钢10月份排产量创年内新高，新能源产业链需求维持强劲，盘面上低库存及镍板资源紧张对价格有支撑。基本面方面，镍金属内部结构性矛盾突出，镍板资源相对偏紧，新能源中间品供给相对充足；而镍铁方面随着不锈钢企业积极复产，钢厂加大对镍铁需求，镍铁暂时性供给偏紧价格回升。后续镍铁会否重回过剩局面在于印尼镍铁爬产速度及回流数量。因此镍价短期仍在镍板资源紧张和宏观悲观情绪间博弈，维持伦镍【21000,24000】美元/吨沪镍主力【170000,190000】元/吨核心区间震荡思路，中长期基于供给过剩预期维持价格下破震荡区间判断。

投资策略：区间操作思路，价格190000元/吨上方择机布空。
风险提示：印尼产业政策动向，其它重点国际事件。
锡

锡价小幅下跌，LME锡收于19920美元/吨，跌235美元/吨或1.17%；沪锡夜盘收于169390元/吨，跌1830元/吨或1.07%。目前终端消费不佳尤其是海外消费较为疲软，同时节前进口盈利窗口开启，国内下游可能采购较多进口货源，由于年内锡消费预期仍是偏悲观的，因此在下游减少采购而消耗前期库存的假设下，表观消费或有拖累。结合供应端国内炼厂产量维持在相对高位，后续低库存格局有望缓解，因此维持锡价弱势盘整判断。

投资策略：暂无。
风险提示：暂无。