摩根大通刘鸣镝：最看好中国 沪深300今年看涨超20%

2021年是不平凡的一年，A股市场一波三折的走势背后，是以“茅指数”为代表的传统白马股归于沉寂，“宁组合”产业链的异军突起。

　　迈入崭新的2022年，资本市场又将如何演绎？近日，澎湃新闻记者专访多名券商首席策略分析师、首席经济学家，明星基金经理，把脉投资新主线，挖掘市场新机会，展望市场新走向。

　　本期刊出的是摩根大通中国股票首席策略师刘鸣镝的专访。

2021年，结构性行情愈演愈烈，刘鸣镝认为，2022年的A股市场也会出现分化，因为不同行业的增长率差异比较大，但是分化的程度会比2021年有所缓解，因为总体流动性、货币政策和信贷政策的宽松度将有所提高。刘鸣镝表示，看好A股2022年的表现。对MSCI中国指数，摩根大通目标位看到116点；对于沪深300指数，摩根大通预计目标位为5950点。“在中央经济工作会议以后，稳增长的政策方向是相当明显的，这对于海外投资者在做2022年的投资布局时会有正面影响。”

　　对于2022年的投资主题，刘鸣镝将其分为三类，包括“旧巨人”(房地产)、“最近的巨人”(新经济与互联网)与 “新巨人”(新能源、碳中和、互联网、5G、硬件、软件、半导体等)三类。刘鸣镝指出，“旧巨人”已经逐渐淡出，中国也在培育“新巨人”。“尽管市场也十分关注及担忧‘旧巨人’行业远去的风险，但更重要的是，‘新巨人’行业的时代已经到来了，投资者对于成长性高的行业还是很感兴趣的。”刘鸣镝说。

　　展望2022年，刘鸣镝表示，最为看好最需要创新、突破，及投资的 “新巨人”行业，包括科技、软件、半导体，新能源，自动化、工科机械等工业股与化工材料股。

　　“互联网领域我们看好的是电商，经过一段时间的低配，在2021年12月初，我们的模拟仓已经超配该行业。从估值的角度来看，投资者是有兴趣的。”刘鸣镝指出。

　　刘鸣镝于2021年8月再度加盟摩根大通，担任首席中国股票策略师。此前，她担任瑞银中国策略主管，于2019年和2020年蝉联中国机构投资者调研(海外部分)投资组合策略第一及亚太机构投资者调研股票策略团队第三。

　　以下是澎湃新闻记者与刘鸣镝的对话内容节选：

　　澎湃新闻：回顾2021年的A股市场，赚钱效应不佳，你认为是什么原因造成的？

　　刘鸣镝：2021年市场的表现分化很大，在没有配置合适的行业和股票的情况下，可能回报情况并不理想，反之则有明显的赚钱效益。例如电力、材料、能源和工业等板块都表现不错，但可选消费、医疗卫生、金融等板块表现不佳。

　　从宏观经济的角度来讲，因为新冠疫情控制得好，所以国内相较全球市场较早地进入了政策正常化的阶段。我们的宏观团队判断在2020年中国总体债务相较GDP上升了23%，在2021年应该是下降8%，这对于信贷脉冲还是有影响的。从2020年年底的正10.7%、10.8%，到2021年11月份的负3%，这个影响不小，因此能看到其中增长特别明显的地方比较集中，但是整个货币环境和信贷环境还是较有压力的。

　　澎湃新闻：你对当前全球宏观环境怎么看？会对A股市场造成什么影响？

　　刘鸣镝：2022年全球宏观环境尚可，处于一个较强的恢复周期当中，虽然新冠病毒出现了一些最新的变异，但是全球在治疗方面的能力也在提高。因此我预计将看到更多可选消费的恢复，比如公司开始增加库存、增加投资等。政策方面，预计将看到新冠疫情期间所推出的宽松政策政策的退出，但是这个退出是相对早期的。

　　总体而言，我们看好股票、大宗商品及新兴市场的表现，对债券的前景持相对审慎的看法。

　　澎湃新闻：2021年，结构性行情愈演愈烈，你认为这种情况会延续到2022年吗？

　　刘鸣镝：预计仍会出现一定的分化情形，因为不同行业的增长率差异比较大，但差异的程度会比2021年有所缓解，因为总体的流动性、货币和信贷政策的宽松对会有所提高。

　　所谓的“小巨人”或者说新行业的龙头企业，例如新能源、电动车等，很多企业集中精力尚待突破的领域，预计会出现分化，这个分化是业界差异较大造成的。另外对于一部分企业而言，在监管正常化以后，相关的风险得到解除，预计资金流会趋于稳定，会出现一定的估值修复。整体而言，在2022年能够提供正回报的股票数量，或者说整体股票的上涨参与度会较2021年有所提高。

　　不过，我们仍然需要关注几个风险点。一是在美上市的中概股从美国到退市到香港上市的整体进程是否能够实现平稳过渡，这是市场十分关心的问题。第二，某些行业中负债率高企的企业，是否能够有序平稳地推进债务重组。

　　澎湃新闻：2021年北向资金累计净流入4322亿元，创下历史新高，如何看待当前外资投资中国市场的意愿？

　　刘鸣镝：目前海外投资者对A股持有正面的看法，尤其在2021年港股的回报逊于A股，因为去年推出的行业新规所涉及的行业，包括教育、互联网等，大多都在海外上市，对A股而言并无太大的影响。