金瑞期货2月6日铜，铝，铅早盘分析

金瑞期货2月6日铜，铝，铅早盘分析

昨日市场恐慌有所缓和，股市商品短暂止跌，市场情绪恢复尚需时日。我们前期持续看空铅市场的逻辑在于冶炼利润刺激及淡季需求疲软，春节由于炼厂生产持续将会季节累库，铅价将承压。

❖铜
中长期矛盾：内外部经济压力下，经济结构调整与改革目标的博弈。
短期矛盾：疫情的扩散冲击市场的持续时间和力度。
我们的观点：美联储维持当前基准利率不变，但受宏观氛围影响，美债收益率出现大幅下滑至1.5%。同时美股遭受大幅下跌，在美国公布1月PMI50.9后，大幅好于市场预期，美股下跌得到遏制。此前市场预期的宏观转暖预期，1月份中国PMI处于荣枯线的50%，爆发的新型肺炎对1季度中国宏观经济将产生一定拖累，经济的修复或需等到工厂返工以及政策支撑。目前冶炼产最大主要的限制还是来自于硫酸的胀库，叠加上由于疫情导致的不同地区存在交通管制，如河南地区的销量本就不足，加上运输通道受阻，加重硫酸库存的担忧，部分冶炼厂产量可能受影响。与冶炼厂相比，下游受疫情的影响会更加明显，下游企业的开工延后将导致精铜消费的推迟，冶炼厂的成品库存或将累积。预计影响1季度实际累库量，低库存格局将有所动摇。鉴于当前市场情绪还比较悲观，元宵左右可能是潜伏期患者的爆发高峰，铜价可能会随着疫情的发酵仍有部分跌幅，叠加上疫情对经济的负面影响尚未完全体现，隔夜多地正在加强城市和社区管制，返工推迟加重对生产和消费的担忧，尤其是中小企业面临态势更为严峻，建议暂时观望。
策略：观望
风险：无

❖铝
长期矛盾：宏观经济增速放缓下，下游需求增速面临巨大压力。
短期矛盾：疫情对于需求复苏与供应增长的影响。
我们的观点：周二沪铝主力开盘小幅下挫后，围绕13600窄幅波动，而现货则由于市场交易寥寥而持续贴水。从库存数据来看，春节假期期间铝锭社会库存增加19.4万吨，较此前预期偏小，主要原因受交通管制影响，厂库有所增加，由于开工的推迟，毫无疑问，累库幅度和周期将较此前预期提高并延长。供应方面，在产短期干扰较小，但复产方面具有一定影响，产能提升速度将有所推迟。成本方面，多地氧化铝厂因部分原料不足的原因而选择减产或压产，叠加电解铝厂库存目前处于低水平，氧化铝价格短期存在上行空间。尽管疫情影响需求复苏推后，但滞后不等于消失，一旦疫情得到抑制，需求回暖的速度将快于供应增长的速度，且成本端的支撑较为夯实，铝价持续大幅下行的可能性较低，因此认为沪铝将表现偏弱震荡，重点关注疫情影响下下游开工的具体情况以及供应增速情况。
建议：观望
风险：无



❖铅
中长期矛盾：经济承压运行下的铅消费趋势性下滑。
短期矛盾：市场大幅累库与节后需求复苏博弈。
我们的观点：昨日市场恐慌有所缓和，股市商品短暂止跌，市场情绪恢复尚需时日。我们前期持续看空铅市场的逻辑在于冶炼利润刺激及淡季需求疲软，春节由于炼厂生产持续将会季节累库，铅价将承压。目前来看，节后炼厂累库超预期主导市场，从节后市场调研情况，随着国家春节假期延迟及各地政策上延迟返工时间至2月9日之后，原生铅厂持续累库明显，而再生铅厂开工大概率延迟，下游铅酸电池厂大部分开工也延后至元宵节后，需求复苏延后，预计本周社会库存增长明显，交仓压力增加。本周铅价急跌后大部分压力释放，但受疲软基本面限制仍将承压运行，我们远期看空短期建议不做空，重点关注疫情好转的拐点。
投资策略：暂时观望。
风险点：无