基本金属铅、锌周初行情分析

基本金属铅、锌周初行情分析

我们的观点：我们前期持续看空铅市场的逻辑在于冶炼利润刺激及淡季需求疲软，春节由于炼厂生产持续将会季节累库，铅价将承压。
受疫情的影响，伦锌在春节期间已经兑现一定程度跌幅，因而国内回归交易后或出现较大幅度的补跌，以体现市场对疫情影响经济影响消费的担忧。
❖铅
中长期矛盾：经济承压运行下的铅消费趋势性下滑。
短期矛盾：市场大幅累库与节后需求复苏博弈。
我们的观点：我们前期持续看空铅市场的逻辑在于冶炼利润刺激及淡季需求疲软，春节由于炼厂生产持续将会季节累库，铅价将承压。春节节前短暂的供需错配，再生铅提前放假和下游节前补库导致市场博弈短期去库，铅价一度冲高。但从节后市场调研情况，随着国家春节假期延迟及各地政策上延迟返工时间至2月9日之后，原生铅厂持续累库明显，而再生铅厂开工大概率延迟，下游铅酸电池厂大部分开工也延后至元宵节后，需求复苏延后。铅市场节后累库将超预期，且交仓压力增加。我们持续看跌铅价，预计国内开市受外盘下跌及供需基本面影响铅价将补跌，随后铅市场受疲软基本面限制仍将承压运行。
投资策略：逢高沽空。
风险点：再生铅开工延迟减少供应及疫情缓解后下游需求复苏。



❖锌
中长期矛盾：中长期锌精矿对应锌消费的过剩，需要通过价格下跌（锌价下跌或矿价下跌）来压缩锌矿供应量，使之于锌消费相匹配。
短期矛盾：旺季消费回归的速度与预期之差。
我们的观点：受疫情的影响，伦锌在春节期间已经兑现一定程度跌幅，因而国内回归交易后或出现较大幅度的补跌，以体现市场对疫情影响经济影响消费的担忧。站在节后看，锌市场原本的逻辑是春节累库程度与节后消费旺季回归之间的博弈；但疫情当前，实际的消费可能被大幅度的延后/推迟，使得累库的时间与程度都大大增加，由此看，上半年再度出现低库存的可能性大幅折扣。由此看，一季度内疫情对市场实际的影响将继续显现：延长阶段过剩的时间。另一方面，虽然现有已知的情况是疫情暂时对冶炼生产没有产生大面积影响，但受到原料运输和硫酸胀库等问题，随着时间的推移，也将压缩冶炼的过剩量级，这或许将在疫情结束后，消费回归时埋下伏笔。预计下周伦锌运行区域2250-2300美元/吨，沪锌主力核心运行区域17000-18000元/吨。放眼中期，现有普遍预期疫情二季度时能够基本解决，因而届时迟到的消费回归，换个角度看，反而由于疫情或将换来更为有理的政策支撑。因而，如果二季度消费能够回归叠加政策更具目的的支持，近期被影响的供应反而成为二季度锌价的支撑。因而中期角度看，锌价继续下跌的空间或将受限。
策略：观望
风险：无

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