豆油期货行情分析（油脂市场分析及后期展望）

市场行情

USDA3 月月度供需报告下调了全球大豆产量预估值，上调了菜籽产量预估值， 主要是因为阿根廷大豆减产和澳大利亚菜籽增产。

综合看来，全球油料产量月 环比下调，但同比仍然明显增加，而菜籽增产压力明显大于大豆，在巴西大豆 大量上市供应之前，全球豆粕价格仍将表现坚挺，后期豆菜系品种间套利价差存在一定的机会。

3 月报告将全球油料产量下调 700 万吨至 6.3 亿吨，主要是阿根廷大豆和葵 花籽减产，以及印度棉籽减产；与此同时，澳大利亚和乌克兰菜籽增产只能部分 弥补大豆减产幅度。具体数值来看，阿根廷大豆产量下调 800 万吨，葵花籽产量 下调 60 万吨，印度棉籽产量下调 42.5 万吨；澳大利亚和乌克兰菜籽产量分别上 调 100 万吨和 20 万吨。

具体到价格影响来看，因为阿根廷旱情持续，2 月以来国际市场大豆价格小 幅上涨，而国际豆粕价格大幅飙升，阿根廷本地豆粕价格更是升至 10 年新高， 由于阿根廷是全球最大豆粕和豆油出口国。国际豆油价格则小幅下跌，因为豆油 面临加拿大菜籽油的出口竞争和低于预期的生物柴油目标影响。

后期展望

由于阿根廷大豆大幅减产，在巴西大豆大量上市供应之前，美盘大豆和豆粕价格获得支撑，豆油价格也将表现抗跌；而全球菜籽增产压力因 为澳大利亚和乌克兰增产而更加巨大，菜系价格下行压力更大，具体到跨品种套利来看，未来一段时间豆粕和菜粕的价格差有望拉大，而豆油和菜油的价格 差则会缩小。