沪锌期货行情走势（56万月产会打下价格吗）

本周观点
尽管供应端偏强的压力得到强调，但目前内需复苏方向不改，我们不建议在此时做供应猛增-价格下行的顺势外推，国内消费旺季成色仍然可期，锌价或震荡偏强运行。
内需复苏方向不改：两会5%的经济目标略低于市场5.5%的预期，短期内或使市场复苏预期的热情降温，但政策执行有灵活调整的空间，且往年类似情况时实际GDP也曾超过目标值，外加2月PMI相当强劲，我们认为内需复苏的方向不会改变，内需复苏预期的交易还没有结束。现实层面，下游初端开工率在历史相对高位浮动（其中镀锌开工仍有向上空间），下游在上周现货价格相对较低时的采购需求不弱但态度偏克制，或是由其尚较有限的订单增量导致；终端基建项目开复工率及劳务到岗率超过去年同期，30城商品房成交面积环比也有明显好转，可以期待和观察后续订单传导。

供应偏强的压力得到强调：欧洲炼厂复产的现实和继续复产的预期致使TC下调、国内客观因素暂不阻碍3月预估产量环比增至约56万吨，中长期供应过剩的预期得到一定强调，锌价上方空间再受压制。但下游工作时间同样延长，我们不建议在此时做供应猛增-价格下行的顺势外推。
同时，海外宏观压力有加剧的可能。海外经济仍具韧性，不排除美联储3月加息50bp的选项，关注本周美国非农数据及联储官员发言。
策略上，1.套利：推荐跨期正套；2.单边：把握低位轻仓试多的机会。
月度平衡
根据SMM的产量数据，我们微调了2月产量、上调了3月产量，3月库存由去化2万吨转为过剩1万吨。
观点小结
核心观点：震荡偏强 尽管供应端偏强的压力得到强调，但目前内需复苏方向不改，我们不建议在此时做供应猛增-价格下行的顺势外推，国内消费旺季成色仍然可期，锌价或震荡偏强运行。策略上，1.套利：推荐跨期正套；2.单边：把握低位轻仓试多的机会。
冶炼利润：偏空 周度国产TC环比下降200元/金属吨至5450元/金属吨；周度进口TC环比持平于240美元/干吨。平均冶炼利润环比降至约1390元/吨。
现货升贴水：偏空 上海对03合约贴水5元/吨-升水15元/吨；广东对04合约贴水35元/吨-升水10元/吨；天津对04合约贴水85-65元/吨。
镀锌开工率：偏多 镀锌板企业周度产能利用率环比继续上升1.30%至63.34%；镀锌结构件企业因受环保要求，周度开工率环比下降4.60%至75.32%。
合金开工率：偏空 压铸锌合金企业周度开工率环比下降0.67%至59.49%。
国内库存：偏空 周度国内七地社会库存环比增加0.15万吨至18.49万吨；周度保税区库存环比持平于0.20万吨。
LME升贴水：偏多 LME锌0-3升水环比降至23.00美元/吨；远月3-15升水环比抬升至81.50美元/吨。
进口利润：偏多 进口矿相对国产矿的生产利润差距环比扩大至约608元/吨，进口锌锭亏损环比扩大至约2514元/吨。
LME库存：偏空 周度LME锌库存环比增加0.18万吨至3.52万吨，增量主要来自新加坡仓库。
欧洲冶炼情况跟踪
天然气库存充足 冶炼厂保持盈利
上周欧洲取暖指数环比回升，符合季节性特征。目前欧洲天然气库存水平仍然远高于历史均值，上周荷兰天然气价格及欧洲平均电价分别回落至约45EUR/GWh及142USD/MWh。
目前法国Auby冶炼厂已经宣布了复产计划。意大利portovesme炼厂生产成本较高，据悉近期并无复产意向。其余主力冶炼厂测算利润保持健康，新增复产概率仍存。