苯乙烯期货最新分析

观点小结

核心观点：中性偏空苯乙烯利润已扩至高点，而除非需求超预期恢复，一季度检修并不能完全消耗掉春节期间的累库，短期内支撑稍显弱势，而北美调油尚早，目前对国内影响有限。长期需关注调油情况，纯苯库存将在3-4月出现拐点，与调油节奏正好匹配。

苯乙烯装置检修：偏多 一季度浙石化、镇海、旭阳、齐鲁和利华益等多套装置有检修计划，造成苯乙烯供应极度紧张。以上检修均在计划内，且高利润下装置检修不一定完全兑现。

下游需求：中性 三大S节后开工均上涨，PS和ABS利润偏低，下游产品库存偏高。终端工厂或将在元宵节后复工，需求恢复情况还未知。

纯苯国内供需：偏空 从平衡表来看，纯苯库存拐点要到3-4月从才出现。且下游苯乙烯和苯胺近期集中检修，国内纯苯供需难以给价格支撑

纯苯进口：偏多 美韩价差拉大，纸面上套利窗口关闭，但已经有韩国纯苯运往美国。海外装置计划3月开始检修，这将导致每月来自海外的4万吨进口减少。

原油风险：-- 近期地缘政治情况复杂，原油端不确定因素较大。

纯苯等待拐点出现

开工稳中有升

• 上周石油苯开工率84.78%，环比上升。加氢苯开工61.61%，环比下降。

• 揭阳炼化300万吨重整120万吨乙烯260万吨PX计划近期投产，另一套300万吨重整投产时间待定。

数据来源：卓创，紫金天风期货

库存居高不下

• 纯苯-石脑油价差保持在正常水平。

• 纯苯华东港口库存26.47万吨，环比上升。

• 从韩国旬度出口数据来看，1月韩国共出口22.7万吨纯苯，其中16.6万吨运往中国，3.7万吨运往美国。美韩价差拉开，纸面上套利窗口仍未打开，但韩国已有纯苯出口至美国。

数据来源：卓创，隆众，紫金天风期货

下游需求涨跌互现

数据来源：卓创，紫金天风期货

下游利润均处于偏高水平

数据来源：卓创，紫金天风期货

库存3-4月出现拐点

数据来源：卓创，紫金天风期货

北美调油提前启动？

• 北美地区，炼厂未从寒潮中完全恢复，调油商提前开始购买乙苯和异丙苯。裂解开工偏低，且原材料主要是乙烷。歧化装置在调油季结束之前很难重启。从欧洲进口继续，但不足以缓解纯苯紧张。

• 西欧地区，法国罢工未结束，影响炼厂开工。纯苯生产和需求都没有明显提升，但天然气价格下跌后，成本下跌使市场情绪转向乐观。

• 亚洲市场，等待美国市场给予强劲支撑。恰逢中国春节，市场交谈冷淡。

数据来源：紫金天风期货

苯乙烯检修尚未开始，
一切仍有变数

春节期间大幅累库

• 苯乙烯华东港口库存19.10万吨，环比上升；华南港口库存4.88吨，环比下降。

数据来源：紫金天风期货

一季度检修集中

• 上周苯乙烯开工率79.31%，环比上升。

• 检修方面，山东玉皇一套装置重启，浙石化120万吨、镇海62万吨、旭阳30万吨、齐鲁石化20万吨以及利华益70万吨装置都计划在2-3月开始检修。

• 新增装置方面，卫星石化60万吨装置已于1月投产。揭阳石化和淄博峻辰计划3月投产。

数据来源：紫金天风期货

预计Q1利润维持高位

• 苯乙烯非一体化利润偏高，一季度大量装置检修，供应偏紧，预计利润维持高位。

• POSM利润回升。(POSM利润仅计算原材料成本，装置折旧、人工等均未包含在内）

数据来源：紫金天风期货

北美基本无检修计划

• 北美地区，苯乙烯-纯苯价差大幅收窄，预计2月苯乙烯供应将下降，但未听闻装置打算停车。2023年北美检修计划非常少。

• 欧洲地区，部分装置继续停车。伊朗装置计划重启，除此之外中东所有装置均正常运转。下游需求仍疲软，预计2月略微好转。

• 亚洲地区，大量检修导致供应减少利润升高，下游聚合物需求持续走低。

数据来源：紫金天风期货

下游节后需求未彻底恢复

三大S节后开工均上升

• EPS上周开工率32.88%，环比上升。PS上周开工率63.00%，环比下降。ABS上周开工率87.48%，环比上升。

数据来源：紫金天风期货

PS和ABS利润地位

• 部分终端工厂未复工，2023年下游需求如何还无定论。

数据来源：紫金天风期货

合约供需定价逻辑

基本面定价

• 节后开工预期未兑现，苯乙烯现货基差走弱。终端复工或在元宵之后，需求情况有待观察。

数据来源：紫金天风期货

供需平衡表

数据来源：紫金天风期货