油脂期货大涨 菜油创13年以来新高 什么原因？

原油作为全球大宗商品的铆，原油企稳给原本就价格抗跌的植物油带来加持，国内三大油脂价格快速回升。工业品价格看需求，农产品价格看供应。近期油脂油料供应端的一些消息也是有利于植物油期价的再度上涨。

　　另外，本周12月10日凌晨，美国农业部12月供需报告即将出炉，作为本年度最后一份供需报告，此报告公布后预示着市场可以演绎下一年度全球大豆供需格局。“在报告出台前，市场普遍预期美豆期末库存存在调高风险。推导依据是，截至11月25日，美豆总出口量2107万吨，相比较去年同期的2463万吨，减少356万吨，主要是因为大豆出场份额被巴西大豆所抢占，分析师普遍预计，2021/2022年度大豆年末库存为3.52亿蒲式耳，高于11月份3.4亿蒲式耳的预估。预计美豆总产量变化不大，维持11月产量预估。”格林大华期货农产品高级分析师刘锦说。

　　银河期货油脂研究员刘博闻认为，本月USDA美农报告的调整看点主要集中在大豆和玉米的需求端和南美巴西和阿根廷的产量上。其中，市场对于2021/2022年度美豆期末库存平均预估为3.5亿蒲，较11月的3.4亿蒲小幅上升。12月报告中单产和种植面积等供应端数据预估维持不变，而需求端的压榨和出口量存在小幅调整可能。因近期美豆压榨需求旺盛，压榨预估值可能存在小幅上升，出口量可能存在不变或者小幅下调的可能。除此之外，巴西和阿根廷大豆产量存在调整的预期，市场平均预估巴西大豆产量下调至1.4379亿吨，预估区间为1.03亿吨—1.05亿吨，11月报告预估值为1.44亿吨；阿根廷大豆产量平均预估4939万吨，预估区间为4800万—5000万，11月报告预估值为4950万吨。综合而言，12月USDA报告因供应预估维持稳定，仅需求端和南美产量预估存在小幅调整可能，整体影响预计较为有限。

　　是什么原因导致近期植物油价格出现大幅回调？

　　新毒株奥密克戎病毒的出现令全球金融市场担忧恐慌情绪急速升温，对金融属性较强的油脂价格形成一定的压力。但随着恐慌情绪的缓解，近几个交易日全球股市以及商品市场逐步企稳甚至略有反弹，而本身油脂现货供需偏强，强现实弱预期的格局始终存在。现货端偏强的情况下，近期宏观情绪修复，油脂价格也随之出现大幅反弹。

　　2021年加拿大油菜籽产量再度遭到下调。虽然2021年乌克兰和澳大利亚的菜籽迎来了丰收，但是由于加拿大油菜籽作为全球油菜籽的龙头，对全球油菜籽供需平衡表起着决定性作用，加拿大油菜籽的产量恢复要到明年才能确定，加拿大油菜籽是春菜籽，播种在5月份，收割在9月底，所以加拿大的菜籽产量能否如期恢复仍存在较大变数。12月3日，加拿大统计局将油菜籽产量预估从9月的1280万吨下修至1260万吨，为14年最低水平，较2020年油菜籽产量减少35.4%。全球油菜籽供应方面较2020年仍有510万吨的短缺。

　　刘锦表示，马来西亚棕榈油出口数据良好，库存仍有下降空间。马来西亚SPPOMA称，11月马来西亚棕榈油产量环比下降6.8%，其中FFB单产环比下降6.06%，出油率环比下降0.16%。船运调查机构SGS的数据显示，11月马来西亚棕榈油出口量为168万吨，环比提高13.8%。产量降低，出口旺盛，11月马来西亚棕榈油库存仍有下降空间，这对油脂未来的供应预期造成利空影响。因为目前新冠肺炎超级变异株一直存在，因此马来西亚棕榈油行业的人工问题可能存在较大变数，一旦疫情出现反复，原计划2022年3月底之前能到达马来西亚的劳工将会再度面临延迟，预期的棕榈油产量增产将会出现不确定性。

　　“从国际市场来看，11月马来西亚棕榈油产量同比由负转正，给了市场马来棕榈油产量开始加速恢复的积极的信号。但11月出口较好，库存将再次不增反降。受新一轮疫情的影响，马来劳工的引入速度可能仍存不确定性，库存重建需要大量时间。”刘博闻说，除此之外，虽国际油籽丰产，但国际豆油和葵油四季度产量整体不及预期因农户惜售情绪严重，令软油价格维持强势。另外，本周加拿大统计局继续下调2021年加菜籽产量至1280万吨低位，较去年下降650万吨，也低于前期市场预期。

　　值得注意的是，当前中印两国的植物油库存仍处于偏低状态，国内油脂整体库存仍处于低位，截至11月26日，豆油库存为105万吨，上周为105.9万吨，减少0.9万吨；棕榈油库存为53.1万吨， 上周为47.5万吨，增加5.6万吨；菜籽油库存为34.4万吨，上周为36.3万吨，减少1.9万吨。国内三大油脂库存仍处于5年同期历史的低位，库存的恢复仍需时间。印度植物油库存仍处于低位。截至10月，印度植物油港口库存为56.5万吨，同比增加1.25%，渠道库存114万吨，同比增加11.76%。印度国内植物油库存为170.5万吨，同比增加8.05%。