原油投资节奏探讨
编辑：期货玩家老郭浏览：0发布时间：2024-03-18 17:31:54
与以往原油熊市不同的是，这一流行病的影响是前所未有的。2005年以来，原油价格经历了三轮牛市和熊市。根据统计规律，熊市底部单日涨幅超过8%。明年，油价将恢复正常水平，平均涨幅超过30%。4月份以来，已经出现了几次大规模的价格暴涨。这个规则能继续吗？
最悲观的时刻已经过去，油价正常化只是时间问题。我们认为，短期来看，油价最悲观的时刻已经过去，未来一段时间可能主要是低波动，但恢复正常水平只是时间问题。一般来说，油价代表着商品周期的最后一个环节。大多数时候，油价是由宏观层面推动的。宏观层面先行指标的底部是原油价格开始走低的必要条件。
不同的产业有不同的投资节奏和弹性。在上一轮原油熊市期间（2014年7月-2016年2月），行业表现最差的是钻井和勘探生产，其次是储运和石油服务。表现最好的炼油、销售和综合性石油企业是石油公司。从节奏上看，储运行业曾经表现良好。自2020年以来，钻井和石油服务最差，其次是勘探与生产和炼油销售，而仓储和综合业务的阻力最大。与上一轮相比，区别在于炼化销售方面，主要原因可能是疫情影响导致消费需求减少较多。
储存空间的短缺通常意味着油轮贸易的结束。从上次熊市可以看出，油轮公司的股价在油价下跌初期并没有太大的反应。第一波快速上涨始于2014年10月，即原油期货开始从贴现结构向溢价结构转变，这可能表明套利驱动是此类公司的最强劲催化剂。另一方面，自2015年1月股价见顶以来，DHT、frontline等公司一直处于高而大范围的波动之中。此后，虽然油价经历了二次探底，但油轮公司的股价主要集中在油价的波动上。在此期间，库欣地区原油满负荷率一直在70%以上，这可能表明，当储油问题开始深入人心时，这类公司的大市场可能已经结束。
从股息率和偿付能力来看，部分原油企业具有长期配置价值。
风险提示：疫情对全球经济的影响尚不确定；反全球化政策和进出口贸易减少引发的地缘政治冲突可能导致全球经济不尽如人意的风险。
